顺丰控股 ：各项业务持续发力，疫情之下直营优势凸显

　　事件：顺丰控股发布 2019 年度业绩快报。2019 实现营业收入 1121.93 亿元，同比增长 23.37%，归母净利润 57.97 亿元，同比增长 27.24%，扣非净利润 42.08 亿元，同比增长 20.78%。2019Q4 营收 334.23 亿元，同比增长 30.69%，归母净利润 14.86 亿元，同比下降 2.75%，扣非净利润 6.97 亿元，同比增长 5.13%。

　　点评：

　　新业务以及特惠专配带动营收高增。

　　19Q4 营收增速同比增长 30.69%，环比提升 5.33%，主要系快运和供应链等新业务板块收入继续保持高速发展，特惠专配带动经济件快速增长。顺丰于 2019 年 5 月针对特定市场及客户推出特惠专配等新产品，产品推出后业务量增速逐月提升，19Q4 业务量为 15.9 亿票较 18Q4 增长 49.02%，增速比前三季度明显提升。

　　疫情之下顺丰直营优势凸显。

　　顺丰是春节期间国家邮政局指定的三家正常营业的快递公司之一，有效保障了春节期间各地众的基本需求，此次新冠疫情凸显了顺丰直营优势，品牌影响力大幅提升。在陆运受阻的情况下，顺丰机队优势凸显，使得公司时效件增速提升，进一步带动盈利增长。1月份快递业务量达到 5.66 亿票，按照行业 40 亿票计算其市场份额为 14.15%，较 12 月份提升 5.48pct，在行业产能受限的情况下，顺丰较高的复工率受益明显，我们预计 2、3 月份仍将维持较高增速。

　　多领域持续开花，经济件有望维持高增速。

　　顺丰积极拓展快递以外的重货、冷链、同城、供应链等业务，于 2019 年 7 月顺丰发布“顺丰快运”品牌，包含了原有顺丰直营重货业务、以及顺心捷达加盟业务，2019 年 10 月 24 日顺丰同城急送品牌正式对外发布，19Q4 供应链业务收入达到 16.2 亿元同比大幅提升。2019 年 11 月 24 日，唯品会宣布与顺丰达成业务合作，由公司提供包裹配送服务，特惠专配仍然是公司发展重心，经济件有望在 2020 年继续保持较高增速。

　　投资策略：我们预测公司 2019-2021 年归母净利润为 57.97 亿元、62.92 亿元、70.86 亿元，同比增长 27.2%、8.5%、12.6%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;燃油价格波动风险;人力成本大幅增长风险。

　　注：本文转载自国盛证券研报，分析师：张俊,郑树明 2020-02-25