作者： 韦祎

　　来源： 开源证券

　　2020年01月12日

　　扣非业绩符合预期，维持公司“买入”评级

　　2020 年1 月10 日，公司发布《2019 年年度业绩预增公告》：公司业绩预计增加6,900万元~9,600 万元，对应2019 年归母净利润2.07~2.34 亿元;归母扣非净利润预计增加8,300 万元~11,000 万元，对应2019 年归母扣非净利润2.16~2.43 亿元。根据公司业绩预告，我们测算公司发生非经常性损益-1,400万元，并略下调公司盈利预测：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.30、3.58、4.18 亿元，EPS 分别为0.96、1.49、1.74 元/股，对应当前股价PE 分别为24.0、15.4、13.2 倍。我们看好公司作为萤石行业龙头及唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景，维持“买入”评级。

　　萤石供需向好，量价齐升助力业绩高增长

　　受益于萤石供给端收缩及下游氟化工、冶炼等行业的旺盛需求，2019 年度公司萤石产品继续保持量价齐升势头，这是公司业绩保持高速增长的基本动力。据卓创资讯数据，酸级萤石粉2019 年全年均价达2,995.87 元/吨，较2018 年的2,768.20 元/吨增长8.2%;此外我们预计公司2019 年酸级粉与高品位块萤石销量将达约30 万吨，同比2018 年的22.71 万吨将增长7.29 万吨。展望未来，下游制冷剂在本轮扩产周期中对萤石的需求将大幅增长，我们预计公司2020 年、2021 年的萤石销量将分别增长至45 万吨、55 万吨，且在供给端继续收紧的情况下，萤石价格有望继续趋势上行，公司未来的快速成长将得到强有力保障。

　　氟化工行业景气回升，龙头成长性凸显

　　临近春节萤石粉浮选装置开工下滑，近期国内酸级萤石粉货源出现紧张的态势，萤石价格目前已反弹至3000 元/吨;下游制冷剂方面，2020 年第二代制冷剂新配额出台，R22 小幅上涨至17,000 元/吨坚挺运行，我们看好萤石行业在未来较长时间内将保持景气周期。公司前期收购宁国萤石矿正式落地，龙头企业整合行业逻辑加速兑现;并实施股权激励计划，彰显公司对未来信心。在萤石价格稳中有进、下游需求旺盛的背景下，我们再次强调公司的成长性更甚于周期性，并继续看好公司未来成长。

　　风险提示：萤石安全生产风险，制冷剂产能扩张进度不及预期等。