芒果超媒2019 年业绩预告点评

　　净利润增长约 30%，符合预期;2020 年催化多

　　1、2019年业绩预告净利润增速中值33%，符合我们的预期。

　　芒果超媒发布2019年业绩预告，预计公司2019年归母净利润11-12亿元，同比增长 27.08%-38.64%，符合我们的预期。截至年末芒果TV有效会员突破1800 万，同比增长67%。

　　2、芒果TV保持快速增长。主平台芒果TV立足综艺，广告、运营商、会员等业务板块均保持较快增长。芒果TV的自制综艺对平台点击量和会员业务贡献较大，根据我们的跟踪，2019年芒果TV单综艺节目招商能力仍旧保持第一，且实现逆势增长。2019年芒果TV单个自制综艺品牌赞助商平均数量约为3.4 个，高于2018年的2.9个，也优于腾讯、爱奇艺和优酷。

　　3、2020年存在以下催化，利好公司。1)5G到来后网速提高带宽资费相对下降，有望加大用户观看视频的时间，以及改变视频终端使用习惯，例如体验更好的大屏端的使用占比或将提高。另外由于视频网站有意愿2020年开始提价，我们预计行业ARPU值将提升。2)芒果超媒工作室数量不断增长，释放产能，2020年产品数量有望大幅增长。

　　4、我们长期看好芒果超媒，继续推荐：中国视频渠道竞争激烈，内容为王，视频网站本身较为同质化，用户跟随内容“迁徙”;在线视频不存在“赢者通吃”的属性，芒果TV在BAT的竞争下仍能取得一定的市场份额;视频用户付费在中国完全是增量市场，未来芒果TV的用户付费收入和广告收入之和将远超过目前单一的电视渠道收入;“湘军”人才激励到位，内容生产和渠道传播形成闭环，很难被竞争对手超越。我们预测公司2019E/20E/21E每股收益分别为0.62/0.80/0.97元，对应市盈率分别为66.5/51.9/42.6倍，维持“买入”评级。

　　5、风险提示：政策风险、影视业务投资风险、税收优惠政策变更、财务风险

　　注：本文转载自西部证券研报，分析师：李艳丽 020-01-14