作者： 冯瑞齐

　　来源： 国联证券

　　2020年01月10日

　　事件：

　　公司发布19年业绩预告，预计2019年度实现归母净利润40,000.00万元至43,000.00万元，同比增加23%到32%，扣非归母净利润同比增长同比增长26%到36%。

　　投资要点：

　　业绩符合预期

　　公司业绩符合预期，四季度单季度归母净利润0.86-1.16亿元，中位值1.01亿元，单季度同比增长约22%，延续了较快增长的发展势头。公司主营业务发展情况良好，年内按计划实施在手工程类订单，顺利推进生活垃圾焚烧发电项目建设，确认收入及实现利润均有增长，2019年度投资收益相比去年也实现增长，同时2019年度业绩指标已考虑商誉减值的影响。

　　垃圾焚烧项目逐渐投运，现金流有望持续改善

　　公司在手垃圾焚烧项目8800吨/日，19年二季度贺州项目投运，四季度和田项目、岳阳项目相继投运，公司目前总运营项目达到3900吨/日，项目逐渐投运提供经营性现金流。前三季度公司经营活动现金流净额3.53亿元，同比增加142%，现金流大幅改善。预计随着公司垃圾焚烧项目逐渐投运，现金流有望持续改善。

　　在手订单充裕，维持“推荐”评级

　　前三季度公司新增订单金额为24.26亿元，其中工程承包类订单18.34亿，同比增长32%，截至9月底公司在手订单金额共计125.82亿元，其中已履行38.39亿元，尚可履行87.43亿元，订单充裕为未来业绩释放提供保障。预计公司20-21年归母净利润分别为5.32亿元、6.95亿元，对应PE分别为13x、10x，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　政策力度不及预期;项目推进不及预期;危废盈利不及预期;商誉减值。