作者： 刘高畅 安鹏

　　来源： 国盛证券

　　2019年12月30日

　　事件：12 月23 日上午，我国西南片区跨省门诊费用直接结算签约暨启动仪式在四川成都隆重举行。西南片区跨省门诊费用直接结算是重庆、四川、贵州、云南、西藏5 省联合推动，实现片区内跨省门诊业务数据传输、存储、费用结算、资金清算、统计查询等功能。

　　医保信息化订单将在2020 年集中释放，未来两年进入医保信息化变现期。医保信息化建设在医保局的建设过程当中，按照国家总体的信息化发展规划要求在2020 年年底完成招标，2021 年完成国家局组织对全国32 个省市区完成信息化工程验收工作。根据政策，在地市级基金统收统支的基础上，实现政策制度统一、医疗服务协议管理统一、经办服务统一和信息系统统一，我们预计全国医保信息化平台招标，仍以市级统筹为主，部分省和直辖市将实现省级统筹，医保信息化订单将在2020 年集中释放，未来两年进入医保信息化变现期。

　　承建国家医保局核心业务、异地结算等模块，市场份额持续提升。公司陆续中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第2包“跨省异地就医管理子系统”和第8 包“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”，并已启动建设。其中第8 包属于医保核心业务系统，对医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能的履行发挥基础性作用。公司医疗医保业务覆盖全国10 余个省、近100 个地级以上城市医保核心业务系统，随着医保信息化浪潮将自上而下到来，在未来2-3 年达到高峰。同时，公司参与建设了广西医保区级集中等各区域医保信息化工程。我们认为，国家医疗平台的医保核心业务的中标，将使公司在新一轮医保IT 建设中市场份额进一步提升，成为DRGs 及“医保大数据”的IT 核心力量。

　　医保端独家卡位，医保、医院、卫健、医药端全面布局。在DRGs 已成为医保控费主要趋势，公司在医保、医院、卫键、医药端全面布局。在医保端，成功实施部分省市医保DRGs 项目;在医院端，已在部分省市医院等医疗机构成功实施院端DRGs 项目，并正在与四川大学华西医院合作研发DRGs 精细化管理平台;在卫健端，启动了四川省雅安市卫健委DRGs 平台的实施工作，在医药端，实施了成都市药品“4+7”管理平台，在天津积极推进处方流转平台建设，并即将试点上线;升级研发药店云产品，已在近3000 家药店上线;中标全民健康保障信息化工程。我们认为，在DRGS 控费大势所趋之下，公司在医保、医药、卫健多方面具备独家战略卡位，商业模式有望升级。

　　2020 年目标市值93 亿，维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021 年实现收入11.15/14.58/18.16 亿元，实现净利润分别为1.57/2.32/3.03 亿元，同比增速分别为32.05%、48.13%、30.49%。给予公司2020 年93 亿市值，对应2020 年40 倍估值。

　　风险提示：医保信息化投入不达预期;创新商业模式推广不达预期;关键假设可能存在误差的风险。